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市场频频爆雷,工程机械为什么业绩异常亮眼?

在一片惨淡的雷声中,有一个板块的上市公司业绩依旧亮眼,它就是工程机械

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根据政策规定,如若上市公司业绩波动超过50%,就必须在7月15日之前公布业绩预告,是这两天上市公司业绩频频暴雷的主要原因。

但在一片惨淡的雷声中,有一个板块的上市公司业绩依旧亮眼,它就是工程机械。

中联重科7月12日晚间披露业绩预告,预计今年上半年净利润为24亿元-27亿元,同比增长172%-212%。

公司称业绩增长原因是:国内房地产和基建等下游行业需求走强,工程机械行业持续复苏、市场需求旺盛,公司混凝土设备、起重设备等产品订单和销量持续保持高速增长;同时公司继续严控各项成本费用,期内销售规模增长,费用率同比下降较快。

另外,徐工机械预计今年上半年净利润为21亿元-24亿元,同比增长90%-117%。

公司称业绩增长原因是:受益于国内固定资产投资稳健长、“一带一路”国家的基础设施建设需求增加,工程机械行业继续保持增长势头。报告期内,营业收入较上年同期有较大幅度增长,盈利水平大幅提高。

持续了两年多的工程机械行业的景气度仍在继续,那么,工程机械板块是否仍值得布局呢?

1、工程机械销量超预期

工程机械行业的景气度其实已经维持了两年,在刚刚过去的2018年,挖机销量也创了历史新高。

2018年全年挖机销量20.3万台,同比涨幅45.0%。国内市场销量(不含港澳台)18.4万台,同比涨幅41.1%。出口销量1.9万台,同比涨幅97.5%。

历年挖机销售数量及增速

从上图看, 2010年、2011年,受四万亿政策,挖机的销量出现井喷。随后几年,挖机销量逐年下滑。2015年、2016年,挖机销量降至冰点,年销量只有5万台左右。

2017年起,挖机行业重新迎来拐点,当年销量翻倍,2018年则延续了高增长。从上半年的数据看,2019年增速虽然有所下滑,但仍维持14.2%的增长。

挖机是工程机械行业的一个代表。除挖机外,起重机、混凝土机械等保持了不错的增长势头。

这两年固定资产投资的增速并不高,特别是2018年,固投增速降至历史低位,为何与固定资产投资息息相关的工程机械行业却如此景气呢?

2、工程机械高景气之谜

首先需要澄清一个概念,工程机械销量和工程机械真实使用量是不同的概念,后者表示实际使用的工程机械数量,和下游房地产和基建的关系更加密切。

挖掘机历年真实使用量和开工率

根据中泰研究所统计的数据,2015年是挖掘机真实使用量的一个低谷,真实使用量只有71.44万台,开工率也只有66%,均创下2010年以来最低值。

原因是2015年房地产投资增速的下降,2015底,房地产的投资增速一度接近0。但随后国家放宽了楼市限制,房价再次井喷,房地产的开发投资增速也逐渐回升。这也触发了工程机械行业的回暖。

房地产历年开发投资额

但挖掘机真实使用量在这轮景气周期中增长的并不快,为什么挖掘机的销量反而井喷呢?一个原因是企业家对未来固定资产投资增长的预期,另一个原因是,挖掘机迎来了一轮产品替换潮。

挖掘机的寿命为八年左右,而上一轮挖掘机的消费高峰在2010-2011年,经过8年的周期,挖掘机在2018-2019年将迎来一轮替换潮,这是挖掘机,以及整个工程机械产品这两年高景气的原因。

3、维持将景气

工程机械在2019年下半年大概率将维持过去两年的高景气度,原因有三:

第一:以挖掘机为代表的工程机械仍处于一个产品替换期。

第二:2018年房地产投资有望维持稳定,基建投资的增速则有望回升。基建投资在2018年降至冰点,但为了刺激经济,从2018年三季度开始,发改委的审批进度明显加快,我们预计2019年基建新项目有望加速释放,带动投资增速企稳回升。这也是徐工机械和中联重科在业绩预告里均提到的一个增长理由。

第三:一带一路带来的产品出口机会。一带一路背景下,国产工程机械产品有望加速出口,像三一重工这样的龙头企业,也有望和国际巨头卡特彼勒、小松等工程机械厂商扳扳手腕。

其实,5月份挖机单月同比出现了2.15%的小幅下滑,但6月份又重新恢复至7%的增长,这里面贡献最大的就是出口销量的增长。据统计,6月挖机增速同比大增56%,一带一路的红利正在逐步释放。

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